Numberline Capital Partners的 John Knott 的评论 。
NLCP 宏观经济模型本月从 8.16 小幅上升至 8.32。这有点令人惊讶。随着我们进入夏季，美联储试图让经济放缓，我们预计它将继续“缓慢”走弱。每天都有很多关于收益率曲线反转的讨论。这是我们模型中的输入之一。但是，它在短期内是没有用的。在充分就业的情况下，经济不会陷入衰退。在某个时候，劳动力市场必须显着减弱才能实现。我们正在像鹰一样观察劳动力投入。我们仍有 1200 万个职位空缺（创纪录）。我们需要解决这些问题，并且可能会看到失业率超过 4.5% 才能开始担心经济衰退。
下面是常用的 10 年/2 年曲线的倒置图。当然，很容易说衰退最终会到来。这就像在六月的芝加哥说，最终会下雪。时机很重要。下图显示了 10/2 与同比倒置的失业救济申请的差距。阴影区域是衰退。衰退后的平均时间约为 15 个月，但有时可能长达三年。其中两次发生在 1998 年和 2005 年末。直到就业市场翻滚，经济衰退才到来。在这里需要指出的重要一点是，我们在 2020 年 2 月，就在 Covid 之前将图表截断。原因是大幅下跌然后再次回升会扭曲图表。目前，该图表上的劳动力市场读数将显示正 0.70！数据开始的 46 年来的最高读数。我们认为关注劳动力比关注收益率曲线更为重要。
波动率展望
上个月的波动前景令人担忧。随着我们进入三月，短期和长期波动率读数都有所改善。尽管周一出现抛售，但短期读数再次变为负值（这很好）。长期前景正在下降并接近负面。这对于 4 月份的情况很好，因为从历史上看，4 月份是风险资产一年中最好的月份之一。这个模型中最不稳定的输入，利率，仍然在美联储的谈话中跳来跳去。未来几周可能会出现这种情况，因为美联储试图让市场为下次会议可能加息 50 个基点做好准备。货币波动性正在稳定下来，比特币波动性也接近 52 周低点，考虑到宏观环境的波动性，这有点令人惊讶。
技术展望
上个月，我们感到鼓舞的是，我们的总股数差（衡量 3000 只股票的定量得分的衡量标准）几个月来首次回到零线。虽然它没有突破零，但也没有翻身。近期股市从低点反弹已经看到广泛的参与。我们有可能翻车。但是，随着我们进入财报季，所有迹象都表明市场的出价不错。请记住，从低点反弹并非好消息。这个消息除了在战争前线、通胀前线和美联储讲话方面都变得更糟。然而，我们看到实力在扩大。至少，我们可能暂时处于区间范围内。如果收益指引没有让人失望，我们可以在夏季之前重新测试高点。
概括
上个月我们没有说我们有三分之二的宏观景观处于良好状态。我们有良好的经济数据和改善的技术面，但波动性是一个问题。我们现在接近三分之三，波动性前景大大改善，经济数据仍然非常强劲，技术面保持稳定。当然，这一切都可能在明天改变，但这就是我们跟踪数据的原因。信用利差仅在最近几周才开始扩大，这是自 Covid 以来的首次。通过扩大，我们正在稍微谈论。看看我们面前的数据，我们认为经济衰退可能还需要 18 到 24 个月的时间。
附带说明一下，我们很荣幸获得投资者选择奖，因为它是 2022 年表现最好的 CTA 项目之一，用于获得美洲 1 亿以下最佳多策略基金。我们希望在这些动荡时期继续提供一致的风险调整后回报。
过去的表现不一定代表未来的结果。
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